年底由（yóu）於減（jiǎn）產及新產能投放減（jiǎn）速，實際產量呈（chéng）階段性下降，其間消費較為平穩（wěn），因此基本麵短暫好（hǎo）轉，對期鋁帶來一定的支撐。但是（shì）由於原油價格（gé）持（chí）續下跌，年內鋁價要想反彈仍難。

　　近期，國內原鋁市場消費維持相對低迷態勢，不過也未表現出明顯的萎（wěi）縮態勢。但由於市場對（duì）後期的（de）消費增（zēng）長（zhǎng）擔（dān）憂仍重，避險情緒較濃（nóng），在此（cǐ）背景下，期鋁延續上月跌勢。進入11月下半月，國內鋁廠減產（chǎn）消息（xī）頻傳，雖然采暖季（jì）政（zhèng）策放鬆（sōng），相關地區電解鋁基本都獲得限產豁免，但其他高成本地區則陸續出現一定規模的主動減產，且（qiě）減產規模呈擴大之勢，這對市場有明（míng）顯的提振作用，鋁價也有所止跌，但整體來看鋁市反彈動力仍不足。

　　減產致使產量回落

　　由於虧損加劇，國內部分電解鋁企業減產規模擴大，對（duì）產量下降起到立竿見影（yǐng）的效果。數據顯示（shì），10月我國原鋁產量為271.5萬噸，同比增長6.8%，環比較9月下降7萬噸。1—10月累計產量為2771.4萬噸，同比增長4.4%。進入10月，隨著減產規模的擴大，產量（liàng）上升或受到抑（yì）製。

　　截至（zhì）11月末，國（guó）內累（lèi）計減產規模近（jìn）200萬（wàn）噸。除企業主（zhǔ）動減產外，采暖季限產雖然（rán）不及去年同期，但預計仍有約50萬噸產能因（yīn）此（cǐ）受（shòu）到影響。

　　強（qiáng）勁出（chū）口難持久（jiǔ）

　　年初以來，鋁出（chū）口即表現出強勁勢頭，一方麵，內外價差（chà）帶來（lái）較好（hǎo）的出口利（lì）潤；另一方麵，美國關稅政策促使供應商在關稅加碼前盡可能地多出口。

　　海關數據顯（xiǎn）示，10月未鍛軋鋁及鋁（lǚ）材出口為48.2萬噸，較9月下降2.5萬噸，與去年同比大增37.7%。1—10月累計出口473.4萬（wàn）噸，同（tóng）比增長18.2%。其中，當月（yuè）鋁材出（chū）口44萬噸，較9月下降（jiàng）3萬噸，同比仍大（dà）增38.8%；1—10月鋁材累計出（chū）口430萬噸，同比增長22.2%。目前出（chū）口仍有一定的利潤，不過鑒於內外價差修複，出口逐漸降溫的可能性大。

　　即使（shǐ）上有封頂，國內電解鋁產能仍在擴張。這其中有相當（dāng）一部分產（chǎn）能為產（chǎn）能置換，因政（zhèng）策要（yào）求，產能置換期限為今年年底。產（chǎn）能（néng）指標快速向西南、北（běi）方等地區落地。而（ér）前期建成或在建產能也列入投產計劃。據統（tǒng）計，12月至明年（nián）一季度有278萬噸新產能列入投產計（jì）劃，不（bú）過（guò）目前鋁價水平或使較大部分產能推遲（chí）投產。因此（cǐ），預計其間國內運行產能不會有大幅增加（jiā），運行總產（chǎn）能將維持在3650萬—3700萬噸的水平，而實際產（chǎn）量或維持小（xiǎo）幅（fú）下（xià）降態勢，日均（jun1）產量自10萬噸以上下降至10萬噸以下，不過整體變（biàn）化幅度較小。

　　明年2月庫（kù）存（cún）或再度回升

　　產量階段性下降，加之消費基本維持（chí）低（dī）位使得庫（kù）存壓（yā）力有一定的緩解。國內鋁錠顯現庫存自二季度以來持續下降，去庫存周期遠（yuǎn）長於曆史水平。從月度供需（xū）平衡來看，下半年基本處（chù）於供應短缺的情況，這種情況在12月或表現得更為明顯，因其間運行產能降至低（dī）位（wèi），產量下降明顯（xiǎn）。到2019年2月產量將（jiāng）超過消費量，供應由短缺向過剩轉變，屆時庫存將再度攀升（shēng）。

　　綜上所述，年底由於減產及新產能投放減速，實際產量呈階段性下降，其間消費較為平穩，因此基本麵短暫好轉（zhuǎn），對期鋁帶（dài）來一定的支撐。但是由於原油價格持續下跌（diē），年內鋁價要想（xiǎng）反彈仍難，預期主力合約運行空間在13500—14000元/噸。春節前後，國內消費將（jiāng）呈季節性減弱態勢，市場進入累庫階段，加之成本下（xià）降，鋁價受壓明顯。不過，價格（gé）下跌必然引發高成本鋁廠進一步減產，進而托底鋁（lǚ）價，因此鋁價波動空間仍有限，預計明年一季度主力合約主要運行區間在13200—14000元/噸。

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